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　　白糖：替代品进口暂时收紧 神志明天产区天气

　　1、原糖：本周原糖期价轰动向下，刷新近期低点。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较旧年同时的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%；甘蔗ATR为124.59kg/吨，较旧年同时的132.44kg/吨减少7.85kg/吨；制糖比为44.89%，较旧年同时的46.54%减少1.65%；产酒精11.89亿升，较旧年同时的12.54亿升减少0.65亿升，同比降幅5.18%；产糖量为108.4万吨，较旧年同时的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价区间为6130-6230元/吨；云南制糖集团报价区间为6140-6170元/吨；加工糖厂主流报价区间为6440-6900元/吨。配额内进口估算价5440-5530元/吨；配出奇进口估算价7000-7110元/吨。

　　3、小结：巴西相近榨季末期产糖量超出市集预期，关于市集担忧的后期库存偏紧问题有一定松开，重叠北半球增产在即，原糖期价合手续承压。11月下半月巴西中南部产糖108万吨，超出预期。明天关于原糖仍督察偏弱宗旨，下行深度取决于北半球两大主产国坐蓐预期。明天复古仍来自于天气鸿沟，巴西干旱问题对25/26榨季估产的影响是中期要道身分。

　　4、国内方面本周围绕泰国糖浆及预拌粉暂停进口音尘张开争夺，重叠广西合手续干旱激勉产量担忧，本周期价发达偏强。但关于联系战略的后续影响市集仍存不对，暂停进口关于当今时辰点而言实质影响有限，但仍给国内预留了销售时辰，但暂停市集、一朝归附的后续影响，仍存不笃定性。另外广西合手续近2个月败落灵验降雨，开榨至此，入榨甘蔗分量剖释下落，市集关于增产幅度存有驰念。期价反弹后1月合约小幅升水现货、5月合约也一度冲破6140元/吨，保值盘压力冉冉流露。琢磨到原糖败落提振、国内面前供应仍较为充裕，冷落可保合手反弹后空头入场的想路，保值盘亦可琢磨入场。神志明天主产区天气。

　　棉花：供需宽松口头已定，神志宏不雅扰动

　　1、供应端：今年度人人棉花丰产口头已定，中好意思棉花收售基本实现，供应端压力偏大。

　　2、需求端：人人棉耗尽费预期小幅调增，中国棉花预期消费再度调减，国内棉纺织企业开机负荷环比合手续下落，需求改善仍需时辰。

　　3、出进口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下落，总程度也偏慢；国内市集方面，因市集对后续好意思国关税战略有一定担忧，有“抢出口”清闲发生。

　　4、库存端：棉花库存快速积攒，创下连年来新高，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存再行初始累库。

　　5、国际市集方面：宏不雅扰动合手续，基本面驱动有限。近期外洋宏不雅层面的扰动仍在合手续，好意思国通胀数据继续公布，略有昂首迹象，但并不影响好意思联储12月赓续降息，当今市集主流预测，好意思联储12月降息25BP是大约率事件。好意思元指数仍在宽幅波动，对好意思棉价钱影响合手续，但当今暂无趋势性驱动。基本面来看，USDA12月报公布，环比调增人人棉花产量、消费量、出进口量、期末库存预期值，人人棉花仍是供需双增，供应略大于需求宽松口头。本次移动主要国度均有触及，印度棉花产量及消费调增，且幅度较大，永诀为21.8万吨和10.9万吨。巴西棉花产量也有小幅调增。好意思国产量小幅调增，期末库存小幅下落，仍是产量及库销比均同比加多的气象，且库销比创下近10余年来第二高位，这亦然今年度好意思棉价钱走势偏弱的主要原因之一。瞻望明天，关于ICE好意思棉，咱们以为影响主要照旧在于宏不雅层面，当今好意思棉上市还是基本实现，今年度供需宽松已成定局，明天扰动就在于宏不雅层面，当今来看，扰启航分仍然较多，且标的难辨，需重心神志好意思联储12月议息会议上鲍威尔的发言，估计短期好意思棉仍低位轰动为主。

　　6、国内市集方面：供强需弱口头短期难改，郑棉承压运行。当今国内新棉收售职责还是实现，可是今年度我国棉花产量仍有一定不对，中国棉花信息网最新预测骄横，估计2024/25年度我国棉花产量为675万吨，同比加多超70万吨，增幅约12.8%，权臣高于国内其他机构预测。岂论增幅奈何，今年度我国棉花丰产是笃定的，今年度新棉采摘、交售、加工程度均偏快亦然笃定的，这就导致当今供应端压力较旧年同时更大。中国棉花信息网数据骄横，实现11月底，我国棉花工买卖库存缠绵值为559.88万吨，月环比加多188.9万吨，同比加多16.13万吨，再创连年来同时新高，棉花库存方面压力雷同较大。需求端，当今是纺服消费淡季，下贱淡季特征较为剖释，纺织企业开机负荷环比下落，原材料补库意愿偏弱，产制品库存合手续积攒，需求端有一定株连。概述来看，当今棉花供需两头均无强力复古，且预期短时辰内不会有剖释好转，估计短期郑棉仍将承压运活动主，需合手续神志战略刺激对棉纺消费的实质改善及春节前下贱是否会有补库行动。

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