（本文作家明明，中信证券首席经济学家）

 

2024年12月2日，中国东说念主民银行公告决定自统计2025年1月份数据起，启用新篡改的狭义货币（M1）统计口径，篡改后M1在原基础上新添加了个东说念主活期进款、非银支付机构客户备付金两项内容，左证咱们测算，收尾24M10，按新法例统计的“调整后M1”余额为105万亿元，同比增速为-2.3%，完全数值上较原方针有一定优化，但也不可冷漠现在社会信用环境举座偏弱的情况。

▍中国东说念主民银行雅致公布M1统计口径篡改有计划：

2024年12月2日，中国东说念主民银行公告决定自统计2025年1月份数据起，启用新篡改的狭义货币（M1）统计口径；篡改后的M1包括：流畅中货币（M0）、单元活期进款、个东说念主活期进款、非银行支付机构客户备付金；中国东说念主民银即将于2025年1月份数据起运行按篡改后口径统计M1，展望将于2月上旬向社会公布，且在初度公布的同期，中国东说念主民银行还将公布2024年1月份以来篡改后的M1余额和增长速率数据。

▍M1测算口径调整的历史配景：

我国货币档次的分袂最早可追忆至1994年央行印发的《货币供应量统计和公布暂行面目》；对比国际通用法例和国外经济体，此前我国现行货币统计口径的主要各异在于并未将个东说念主活期进款纳入M1中；洽商到M1动作反应货币供应的攻击方针，在经济不雅察、数据分析、计谋商讨等方面有极攻击的参考价值，对M1口径的优化和篡改极度必要；此前央行行长潘功胜在2024年6月陆家嘴金融论坛上已提议要商讨M1口径的统计原则，《2024年三季度货币计谋扩展判辨》亦再度说起；而这次央行在公告中也明确指出，比年来我国金融阛阓和金融革命马上发展，金融器具的流动性发生了紧要变化，合乎货币供应量特殊是M1统计界说的金融居品范围发生了演变，需要洽商对货币供应量的统计口径进行径态完善。

▍如何贯通这次篡改后的统计法例？

这次央行对M1口径的修改，在原有的计量基础上进一步增多了个东说念主活期进款和非银行支付机构客户备付金两项内容；而在电子化往复愈发阐发的配景下，活期进款的支付肤浅度已几近等价于现款，将其纳入M1统计口径的必要性和可行性较高；此外，跟着我国互联网花消、网上支付的日益发展，住户在微信、支付宝等级三方支付机构中留存的缱绻支付资金规模捏续莳植，而这部分资金现在反应在货币当局钞票欠债表中欠债端“储备货币”项下的“非金融机构进款”科目中，该项资金在平时生计中已基本能结束无邪的随时取用和花消转账，将其纳入M1统计也具备朴直性和必要性。

▍为何现款处置类居品未被纳入M1统计口径？

2024年6月，央行行长潘功胜在陆家嘴金融论坛上曾提议“个东说念主活期进款以及一些流动性很高甚而径直有支付功能的金融居品，从货币功能的角度看，需要商讨纳入M1统计范围，更好反应货币供应的确切情况”；但这次更处死例并未落结束管类居品的并吞统计，咱们以为主要源于其表面依据不及和实操难度较大；一方面，现在以货基为代表的现管类居品中仍有无数份额由营业银行等机构资金捏有，其投资想法主要出于成就需求，并不会在实体经济的分娩和花消步履中快速流畅，本人并不合乎M1的界说；同期现在货币基金和现款答理仅维持单日1万元额度的赎回上限，而也非整个居品均能维持肖似于余额宝、零钱通等居品的及时往复，其流动性内容劣后于现款和活期进款。

▍若调整口径，M1方针和经济如何看？

收尾24M10，原法例下M1余额为63.34万亿元，同比增速为-6.10%；左证咱们的测算，若纳入住户活期进款和第三方支付机构客户备付金，24M10“调整后M1余额”为105万亿元，同比增速-2.3%；“调整后M1增速“完全值历久高于原法例下的M1增速，同期历久波动也更为持重，同期M2与其的增速剪刀差在24M10亦由13.60%着落至9.83%；天然“调整后M1”方针较原M1在完全数值上有一定优化，但咱们强调其仍不可覆盖现在经济信用环境举座偏弱的状况，复盘来看本年以来“调整后M1增速”仍呈捏续下行的趋势并回落至负区间，同期M2与其剪刀差仍处于较高水平；此外，调整后的M1方针在经济预测上仍对PPI、工业产制品存货等方针有较好的带领后果。

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明明

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